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1.中国60年来的军事发展

2.我自己一人要去世博园玩1天，请问有什么推荐的路线，有什么好的纪念品吗？

3.浙江石化价值分析化工成长龙头电话会议之四

中国60年来的军事发展

1956年7月，沈阳飞机厂试制成功我国第一架喷气式飞机

1964年10月16日，我国第一颗爆炸成功，全世界为之震惊；1967年，我

国第一颗氢弹爆炸成功。这是我国著名的“两弹”。而在1970年4月24日，我国第

一颗人造卫星唱着《东方红》飞出地球，进入了太空。自此，“两弹一星”被写

入新中国科技史册。

1960年，中国第一枚近程地对地导弹研制成功。

——长征系列火箭

60年代初我国就开始了研制大型运载火箭技术。1980年5 月，向太平洋海域发

射大型运载火箭圆满成功，标志着我国运载火箭技术达到了一个新的水平。

1981年9月20日，我国首次使用一枚大型火箭将3颗不同用途的卫星送入地球轨

道，成功地实现了一箭多星的壮举。

根据航天运载的需要，我国研制成功了“长征一号”、“ 长征二号”、“长征

三号”、“长征四号”等4种“长征”系列火箭。目前，我国的长征火箭家族已发

展为有9种型号的火箭系列，使国外认识到中国航天的运载能力和水平，标志着中

国航天技术具有坚实的基础。

——人造地球卫星

1970年4月24日，我国进行了首次人造地球卫星的发射，成功地将第一颗卫星送

入预定轨道。1972年3月3日，我国又发射了第二颗科学技术试验卫星。1975年11月

16日，中国第一颗返回式遥感卫星发射成功。六、能源技术

——核能的和平利用

1966年10月，中国首次发射导弹核武器实验成功。

1971年8月，中国自己制造的第一艘核潜艇下水。

1958年6月，在前苏联的帮助下，我国建成第一座实验性原子反应堆。位于浙江

省的秦山核电站是我国自行设计建造的第一座核电站。它采用世界上技术成熟、

安全可靠的压水堆型，并采用经过实践检验的安全设计标准。1984年动工，1991年

12月建成并首次并网发电。迄今，我国已拥有秦山和广东大亚湾两座核电站，国

家拟在近期再建设4个核电项目。

我自己一人要去世博园玩1天，请问有什么推荐的路线，有什么好的纪念品吗？

纪念品：有专门的纪念品商店，部分展馆也会出售一些纪念品和特产。里面的商品都差不多，例如海宝公仔、纪念衫、帽子、文具等。一些商店也会出售价格较高的纪念币，非常精美（但是看那标价，想买也得下很大的决心呢，呵呵）。还有些店有卖世博护照，不要忘了去买一本。在园内买纪念品有个好处，那就是绝对正品，不会掺假。但是价格比较贵（我在某个馆里买了一顶帽子，市售价格顶多50-70元，世博会里居然要138块！狂晕），且有时会出现参观者在商店门口挤得水泄不通的情况。不过部分展馆里买的东西也挺不错，可以去逛一逛。

上午

B片区

进入园区建议从B区的大门口进，因为那离一轴四馆最近，进园从世博轴上走到底就是庆典广场，在那里有盛大的开园仪式。看完之后去世博中心，每天的国家馆日开幕式在那里举行，运气好的话还可以见到某位国家***或某位大明星。

看过世博中心之后可以去主题馆，那里有4个场馆，分别是城市人馆、生命馆、地球馆、公众参与馆。这几个场馆虽然都在一个建筑中，但是要分开排队，一般选择排队较少的先参观，没有必要浪费宝贵的时间。在这里要告诉大家的是，原则上园区里每个场馆都有两条参观路线，快速通道是给走马观花的游客专用，建议大家在主要场馆及各国自建馆中走慢速通道。

主题馆：沿着世博轴走没多久就能看到左侧的主题馆群（走到底是庆典广场），主题馆包括城市人馆、城市生命馆和城市星球馆等3个。

城市人馆：讲述城市中人的故事，城市人馆中的生命阳光馆值得一看，这是世博会历史上第一座残疾人馆，志愿者和讲解员都是残疾人。

城市生命馆：讲述城市的生命之旅，其中五个售货亭的液晶显示器滚动播出世界各地的航班、火车、股票、外汇等实时信息。

城市地球馆：讲述城市过度发展带来的生态问题，其中有个天桥下面是个地球，继续参观会发现地球里是个大型的球幕**院。

新西兰馆：看完主题馆，沿着世博馆路往北走，快到博成路就看到新西兰馆了，还没进馆，就有热情的毛利舞表演欢迎你，这里最大的看点是《指环王》特效团队用影像技术打造的叹为观止的新西兰风景，让人身临其境。

澳大利亚馆：出了新西兰馆往西走，就看到澳大利亚馆了。这里的“旅行”活动区有一条160米的环绕展馆的全封闭玻璃通道，为参观者展示澳洲的历史。还有丰富的艺术团体表演。

泰国馆：出了澳大利亚馆往南走是泰国馆，浓郁的泰国风情让这里很容易被找到，里面有个叫“阿泰”的吉祥物，可以跟它拍照留念。

B区的其它展馆还包括：博成路以南有马来西亚馆、新加坡馆、柬埔寨馆、菲律宾馆、文莱馆、印度尼西亚馆等。博成路以北有世界气象馆、太平洋联合馆、联合国联合馆、红十字会与红新月会联合馆、国际信息发展网馆等。如果在时间允许的情况下，你还可以去那里逛一逛。

午餐

参观完这些场馆，肚子想必也咕咕叫了。沿着世博馆路快走到世博大道的时候，你会发现在世博中心和主题馆之间有条中华美食街，在那里有来自全国各地的美食，中华料理八大菜系应有尽有。

下午

A片区

吃完午饭后，可以去世博文化中心看演出。文化中心在世博中心的东北面，东方歌舞团每天在演艺中心有两场免费演出，大家去之前查下时间决定行程，观看世博文化中心的表演需要视表演时间而定，这些地方与中国馆一样，属于世博园区内的“必看点”。

中国馆：休息够了，可以参观“东方之冠”——中国国家馆。注意，中国馆是永久性的，以后有兴趣再来参观的游客可以选择跳过中国馆，这样可以省出大量的时间来游览其他场馆。

游客进馆之后，可先乘电梯来到49米那层。那里有几个亮点，一是周围一圈像东方明珠一样的钢化玻璃地板，脚下就是等候广场，让你体会到什么叫“高处不胜寒”。二是《清明上河图》，100多米宽，里面的人还会走动。三是由陆川执导的**——上海世博中国馆主展影片《美的历程》。

看完49米可以去41米那层。这里是乘坐轨道游览车参观的，排很长的队但值得一试，会有特别的体验。33米层则介绍未来中国的低碳城市，看看自己未来生活在怎么样的环境中。

地方馆：有时间可以逛逛，各个省区市都有600平方米的空间，各具特色。不感兴趣就走马观花也无妨。出来是台湾馆、澳门馆和香港馆等三个展馆，LED球幕天灯、躺在地上看天花板放**和玻璃外墙及镜面反射设计，分别是三个馆的最大特色。

一轴四馆附近有几个建议去的场馆，向东走有亚洲馆、阿联酋馆，多走走就到日本馆和韩国馆了，这几个不要错过。向西走，澳大利亚馆一定不要错过，在澳大利亚右手边圆形的音乐盒一样的建筑是新加坡馆，场馆不大，顶层有花园，可以休息，广场上还有音乐喷泉。新加坡馆旁边是马来西亚馆，东南亚典型建筑，里面有舞台可以看演出，是马来西亚47个民族的舞蹈。看完之后就来到了新西兰馆，还没进馆就能看见毛利舞表演。进去你会被美丽的新西兰风景吸引，因为场馆的特效是《指环王》特效团队做的，身临其境。出新西兰馆找一找旁边有很多竹子穿屋顶而出的建筑，那就是印度尼西亚馆，从新西兰馆到印尼馆隔了个柬埔寨馆，因为是租赁馆，可看可不看。其实印尼馆也只需要拍拍照就行。参观完印尼馆，你可以去国际组织联合馆、文莱馆、菲律宾馆。

阿联酋馆：出了香港馆沿国展路往东北方向走，眼前陡然出现一座起伏的沙丘，这就是阿联酋馆，据说世博后这座馆将被拆运回阿布扎比重新搭建起来。馆内有人带领体验虚拟的阿联酋梦想之旅，尽情俯瞰中东美景。别忘了参加这里的抽奖，让梦想变成现实，大奖正是一周的阿联酋之旅。

以色列馆：就在阿联酋馆边上，这里的高科技五花八门，从植物中提取柴油和给奶牛安装智能蹄铁以窥知它的想法还不算稀奇，最奇妙的是可以吞服一颗摄影胶囊，可摄制体内脏器的各种照片，以完成无痛苦的体检。

沙特馆：位于以色列馆的北面，是外国馆中投资最大的，花了13亿元人民币。在沙特馆里有全球最大的IMAX3D影院，1600平方米的银幕全方位环绕，这要是放映《阿凡达》，那该有多震撼。

日本馆：从沙特馆出来再往东北走就是日本馆了，外形仿佛动画片里的太空堡垒，里面的生活高科技是亮点，包括高清晰和望远功能的万能相机和会演奏小提琴的机器人等。

浙江石化价值分析化工成长龙头电话会议之四

2017年四季度的时候，我们开过一个千人电话会议，当时是认为，会有一批千亿市值企业崛起，就是基于大炼化。现在回过头去看，我们已经看到了一批优秀的公司进入了千亿市值的行列。下一步的节奏，可能慢慢地，会迈入2000亿市值的门槛。我个人大致的一个判断是，万华应该是所有的化工企业中，率先站上并站稳2000亿市值的。可能在一到两年内，我相信，浙石化的控股股东荣盛石化，我觉得大概率也会站上2000亿市值。 确实来说，大型炼化装置，从我们17年的研究来看，发展中国家化工企业做大做强的一条比较快的路，就是全球化工市场上的十家，九家都有大型炼化装置。 这个说明，发展中国家的企业若要赶超发达国家，发展大型装置是必经之路。目前来看，在大型裂化装置方面，浙石化，我6月30日去了一趟，确实，二期计划和一期的相比，出现了比较明显的变化。这个明显的变化是什么呢？一期是2000万吨炼油，140万吨乙烯加400万吨PX，二期在和一期一模一样的情况下，另外又加了一套140万吨乙烯。我大致算了一下，整个化工品的收率，可能可以达到70%，除了原油直接做化工品，裂解制乙烯做化工品以外，应该说，在全球，这么高的化工品收率、这么大型的装置，是没有的。类似荣盛、浙石化这样一套的装置，放在全球，这么大的规模、这么高的化工品收率，应该说用“旗帜”来形容，我觉得是不为过的。这是在能源革命、新能源革命背景下发展的一条新路径。随着太阳能、储能、锂电池电动车这三个形成一个闭环后，尤其是现在两头逐步在成熟，卡就卡在储能这一端成本比较高，如果能发展起来，我觉得会发生一场能源革命。就是在原油、炼油、汽柴油、到内燃机这条产业链，可能会被刚才我说到的这条产业链所取代。这样来说，原油的角色，可能以前是70%是能源30%是材料，后面就会转变成30%是能源70%是材料，可能在未来十年内，或者十年到二十年以内会逐步地完成这个角色的转变。也就是说，要做一个大型的炼化装置，要在未来的行业发展趋势中获取先机的话，一定是要把自己从一个能源提供商变成一个材料提供商，这一点是符合发展规律的，这一点浙石化做的是相当不错的。

另外，在路演过程中也经常有人问我，大型炼化装置的壁垒在哪里？我说，大型炼化装置的壁垒，主要是在两个环节。技术没有壁垒，为什么技术没有壁垒呢？因为我们所有的技术都是来自专利上的授权，要么是国内专利商的要么是国外的。主要的壁垒在哪里呢？我认为一个是政策上的支持。像荣盛浙石化两期装置的整个投资大概要2000亿，自有资本大概接近540到550亿，这是很明显的资本密集型，商业银行还愿意竞争剩下的部分，这是资金上的支持。 最关键的壁垒在哪里呢？是政策上的，允不允许你做，这才是一个最大的壁垒。 我看过台塑王永庆的回忆录，一九七几年的时候，台塑从下往上做，做到一定程度的时候，他就有一个想法，我要做一个大型的炼化装置。但是当时国民党不允许，因为当时台湾是由类似中石油、中石化的国有企业在经营，不允许你经营。一直过了20年，1994年，民党放开了，给台塑石化一张允许进入大型炼化装置的许可，至此以后，就开始建设，90年代开始建设，完全建成是在07年，2500万吨炼油，300万吨乙烯。我们国家也是这样，会涌现出这样一批优秀的企业，能到千亿的市值，本质上，还是国家给了政策上的支持，这个是我觉得最关键的。没有政策上的支持，允许他们进入并且允许他们做大做强，就没有这些企业什么事情了，这是第一个大型炼化装置的壁垒——政策。 第二个比较关键的，是本土要有足够大的市场。 为什么？像国内，大型炼化装置肯定不止一两套，已经很多套了。因为国内的市场足够大，建一套大型的炼化装置，一部分外销，一大部分内销，相当于是能进能退，保证产品能够基本上全部消化掉。整个亚太区域，以前是日本，后面是韩国，接下去是台湾，他们有大型炼化装置，本土有市场是一个前提。在这个情况下，大型炼化装置能够脱颖而出，是借助于本土的市场。所以大型炼化装置的壁垒，我的理解，第一个是政策，第二个是本土有一个相对比较庞大的市场，可以消化、容纳产品。浙石化，现在搞了2000万吨，再搞4000万吨，后面甚至还有三期，6000万吨等等，都可行。这些可行的基础，都是建立在我刚才说的两大基础上，这是我对大型炼化装置壁垒的认识。另外，就后面发展来看，我记得在17年大型炼化会议上也提出过一点，1000亿市值仅仅是这些公司起步的一个阶段，可以预期的是，这些公司可以动用的自由现金流将在上百亿以上，为中国化工企业赶上全球先进的化工企业打下了基础，因为只有他们才可以动用大规模的资金去做研发投入。譬如像韩国知名的炼化公司LG化学，它就是炼化起家，逐渐在电子、芯片、半导体方面有所成就。所以我认为，现在第一步，大型炼化装置，尤其是浙石化一期二期设计上，荣盛也好、桐昆也好，上一个台阶，接下来，这批大型炼化装置公司，谁会走的越来越好？一定是在现有基础上，进一步跨越，往新型材料上走，往上走，就是我觉得这些大型公司再上一个台阶最关键的驱动因素。

1、 历史 性机遇下的民营大炼化龙头

1.1、民营大炼化的 历史 性机遇

民营大炼化的起源来自“十三五”期间，国家在千吨级炼厂上对民营企业放开。2016-2018年，国内炼油化工行业迎来一波景气周期，民营企业对炼化行业投资热情高涨。恰逢2016年后民营聚酯龙头企业盈利趋势向上，积累了向上游做一体化延伸的资金，在这一波炼化投资高峰中，他们冲在了最前列。

“十三五”期间，国家制定了《石化产业规划布局方案》，希望通过更为合理的规划，扭转国内石化项目分布分散、竞争力不强的格局。规划的七大石化基地均位于沿海经济发展水平高、港口条件优良的的区域：包括长三角地区的上海漕泾、浙江宁波和江苏连云港基地；泛珠三角的广东惠州和福建古雷基地；环渤海的大连长兴岛和河北曹妃甸基地。

这一轮民营企业的典型代表项目，无一例外占据了七大石化基地最有利的区域，典型的项目包括恒力石化2000万吨大连长兴岛项目，浙石化4000万吨舟山项目和盛虹石化1600万吨连云港项目。

2020年，恒力、浙石化和恒逸文莱项目一期均已经全面投产，开始为上市公司贡献利润。2020Q1，在油价下跌和疫情的双重影响下，国营炼厂普遍亏损，而民营大炼化仍有盈利，形成鲜明对比。民营大炼化证明了比存量炼化项目成本更低，分化在全年会体现得更为明显。

然而，国内的炼油行业仍处于深度过剩状态，2019年国内炼油能力8.60亿吨，加工原油6.49亿吨，开工率只有75.5%，按照90%开工率估算国内炼油能力过剩约20%。国内的炼化企业不得不面临有6000万吨以上的成品油需要出口的压力。而下游产品的过剩正在从成品油蔓延到烯烃、芳烃等化工品。

在这样的背景下，我们预计“十四五”期间，国家对新建炼化产能的审批将更为严格。此前抓住时机的民营大炼化企业，占据了沿海区位优势，项目采用了最新一代的炼化技术，是极具竞争力和稀缺性的。而浙石化，未来一年将从2000万吨增加至4000万吨规模，远期还有望增加三期项目到6000万吨，是这一轮民营炼厂扩张中占据资源最多的项目。

1.2、最具政策红利的民营大炼化企业

中国（浙江）自由贸易试验区，是2017年在浙江舟山群岛新区设立的区域性自由贸易园区，将重点开展以油品为核心的大宗商品中转、加工贸易、保税燃料油供应、装备制造、航空制造、国际海事服务、国际贸易和保税加工等业务。

2020年3月，批复《关于支持中国（浙江）自由贸易试验区油气全产业链开放发展若干措施》，指出支持浙江自贸试验区适度开展成品油出口业务，允许浙江自贸试验区内现有符合条件的炼化一体化企业开展副产的成品油非国营贸易出口先行先试，酌情按年度安排出口数量。

国内的成品油出口目前实行配额制，2019年只有中石化、中石油、中海油和中化等国营企业获得配额。由于地方和民营炼厂在成品油分销网络的建设上大幅落后于中石化和中石油等国营企业，成品油出口环节的限制，给地方和民营炼厂造成了巨大的经营压力。2020年4月，浙石化已顺利取得100万吨低硫船用燃料油出口配额，预期后续在汽柴油的出口配额上也会有所放开。公司在7月又获得成品油非国营贸易出口资质，为浙石化成品油的灵活安排生产和出口销售铺平了道路。

1.3、浙石化将形成民企控股，国企和外企三方合资的股权结构

目前浙石化的股权结构为荣盛石化（民企）控股51%，桐昆股份（民企）20%，巨化集团（国企）20%，舟山海投（国企）9%。舟山海投的股份拟转让给沙特阿美（外企），未来将构成民企控股，国企和外企三方合资的股权结构，有利于融合多方资源。

主要控股和参股方，荣盛石化和桐昆股份拥有庞大的PTA和聚酯产业链，可以和浙石化形成从油到丝的全产业链协同；巨化股份是浙江省内的大型化工国企，代表了浙江省国资的支持；沙特阿美是全球超级原油和炼化巨头，可以为公司带来原油进口、炼化技术、成品油和化工品销售贸易上的协同。

在成品油销售环节，浙能集团和浙石化共同成立浙江省石油股份有限公司，浙能控股60%，浙石化40%。浙能集团是浙江省大型国营电力、油气和能源服务巨头。合资公司将在浙江建设几百个加油站，作为浙石化成品油的一条重要销售渠道。

在对原油到化工品的技术发展上，沙特阿美和沙特基础工业的第三代原油制化学品技术，实现接近50%的从原油到化学品直接转化率。第四代技术是沙特阿美和CB&I、CLG联合开发的“热原油制化学品”技术，可通过研发加氢裂化技术将原油直接生产化工产品的转化率提高至70%-80%。

2、浙石化将是国内最具竞争力的一体化炼厂

相比国内的存量炼厂，浙石化整体规划设计，装置规模大，技术领先；位于华东核心位置，区位优势显著。其主要股东可以就近消化PX和乙二醇。在政策支持方面，浙江省政府配套建设公用设施，给予800万吨规模煤指标，配套构建成品油零售网络。浙石化4000万吨建成后，将成为国内最具竞争力的炼厂。

2.1、整体设计规划，烯烃芳烃比例高，规模优势显著

浙石化4000万吨炼化一体化项目是整体规划设计的，一期围绕最大化芳烃产能为中心，并配套大型乙烯装置充分利用轻烃资源；二期方案最大限度生产乙烯及下游产品。4套1000万吨常减压装置加工原油适应性强，其中一期设计可加工高硫中质和高硫高酸原油，可按照市场原油的供应情况加工低价的“机会原油”。

浙石化初期设计总规模为4000万吨/年炼油+1040万吨/年芳烃（其中800万吨PX）+280万吨/乙烯。其中一期建成规模为2000万吨/炼油+520万吨/芳烃（其中400万吨PX）+140万吨/乙烯，即成品油收率为42%。一期重油加工选用固定床渣油加氢+重油催化裂化+焦化组合模式；二期将采用浆态床渣油加氢方案。一期化工部分乙烯下游产品主要为EO/EG、聚乙烯和苯乙烯；丙烯下游主要为丙烯腈，聚丙烯和苯酚丙酮，并配套60万吨丙烷脱氢装置充分利用炼厂副产的LPG多产丙烯。公用工程方面采用海水淡化、粉煤锅炉和煤焦制气，制氢成本较低。

浙石化二期在总结一期经验的基础上，计划增加一套乙烯，并扩大芳烃的产量，计划将整体调整为4000万吨/年炼油+880万吨/年PX+420万吨/年乙烯，化工品比例进一步提升。按照二期乙烯和芳烃产品的比例，预计浙石化一期也还有进一步优化增加化工品的空间。

2.2、下游一体化配套优势

浙石化的主要股东荣盛石化，其参控股的逸盛系，拥有1350万吨PTA产能，远期将达到2000万吨。荣盛石化还拥有255万吨聚酯产能，并在继续增加。另一股东桐昆股份拥有400万吨PTA产能，远期将达到900万吨；拥有640万吨聚酯产能，远期将达到1000万吨。两大股东完全可以消化其生产PX和MEG产能。其他聚烯烃等化工品方面，长三角地区是国内最活跃的化工品交易和应用市场。

此外荣盛石化在宁波中金还有200万吨芳烃装置（含160万吨PX），采用燃料油和石脑油进料路线，如果上游炼油端可以放开，中金石化也可以扩展成一套炼化一体化装置。

下游方面，浙石化采用合作的模式，进一步深挖化工品深度加工，提升产品的附加值。

浙石化和德美化工成立德荣化工（50:50），对浙石化项目50万吨裂解C5和48万吨裂解C9进行深加工。将建设50万吨/年裂解碳五分离装置，20万吨/年碳五加氢装置，48万吨/年裂解碳九分离加氢装置，7万吨/年间戊二烯树脂装置，10万吨/年DCPD树脂加氢装置和6万吨/年碳九冷聚树脂装置。浙石化和BP计划以50:50的比例建设年产100万吨的醋酸厂，将采用BP的CATIVA XL技术。

3、全球首屈一指的炼化一体化基地

3.1、世界超大型炼厂情况比较

4000万吨规模的炼油产能，可以进入世界前五行列，到6000万吨可以名列全球前二。全球范围内，炼油产能聚集的区域主要是美国墨西哥湾、韩国蔚山、印度贾姆纳格尔、新加坡裕廊岛和沙特延布等。其特点是，既拥有优越的港口条件，又面向腹地广阔的消费市场。同样的，我国杭州湾也有望形成一个1亿吨以上的炼化产能聚集区，辐射长三角区域，该区域已包括浙石化、镇海炼化、上海石化、大榭石化和高桥石化的搬迁。

排名

公司

炼厂所在地

炼油能力 （万吨/年）

1

印度信诚石油公司

印度贾姆纳格尔

6200

2

委内瑞拉帕拉瓜纳炼制中心

委内瑞拉胡迪瓦纳

4830

3

韩国SK公司

韩国蔚山

4200

4

阿联酋阿布扎比炼油公司

鲁维斯

4085

5

GS-加德士公司

韩国丽水

3925

6

S-Oil公司

韩国昂山

3345

7

沙特阿美公司

美国得克萨斯州波特阿瑟

3015

8

埃克森美孚公司

新加坡亚逸查湾裕廊岛

2960

9

美国马拉松石油公司

美国得克萨斯州Galveston港

2855

10

埃克森美孚公司

美国得克萨斯州贝敦

2800

11

美国马拉松石油公司

美国路易斯安那州Garville

2780

12

沙特阿美公司

沙特拉斯塔努拉角

2750

13

台塑石化股份有限公司

中国台湾麦寮

2700

14

埃克森美股公司

美国路易斯安纳州巴吞鲁日

2510

15

科威特国家石油公司

科威特艾哈迈迪港

2330

16

壳牌东方石油公司

新加坡武公岛

2310

17

中国石化股份镇海炼化公司

中国宁波镇海

2300

在全球这些规模名列前茅的项目中，委内瑞拉和阿联酋是因为原油产地区域而规划的炼厂，以生产燃料为主。委内瑞拉帕拉瓜纳炼制中心的大炼厂Cardon和Amuay最初都是由1950年左右的300万吨/年以内的炼厂发展而来，到现在的4830万吨/年规模，主要目的是将委内瑞拉的重质原油转化为燃料。但因为委内瑞拉的经济危机，使得投资和原料经常不足，炼厂负荷常年得不到保障。阿联酋鲁维斯炼油厂起步于600万吨/年的装置，2000年扩建到1500万吨/年，2015年扩至4085万吨/年，也以生产燃料为主。

韩国既不是中东那样的原料地，也不具备像中国、印度那样的消费市场，其炼厂以出口为导向。韩国大规模建炼厂是在1990年以后，以规模效应著称，其炼厂平均规模超过2000万吨/年。由于靠近中国市场，2008年后中国经济的高速发展为韩国炼厂带来了巨大的市场红利，例如08年后中国每年从韩国进口大量的PX。但是，随着国内这一批千吨级炼厂的落成，失去消费地和装置先进性优势的韩国炼厂正在逐步丧失竞争力。

3.2、印度信诚实业：高速发展的市场化民营炼厂

印度是全球第三大石油消费国，石油需求持续增长。由于印度炼油业对私人资本开放，私营炼厂得以蓬勃发展，目前已占印度炼油能力的40%。印度信诚石油公司是印度最大的民营炼化巨头，在贾姆纳格尔的炼厂拥有140万桶/天的原油处理能力，对应7000万吨/年，是全球最大的炼厂，复杂系数为21.1。同时，公司在2018年成功投产了150万吨美国乙烷进料的乙烷裂解装置，增加乙烯的产能。

印度信诚实业集团是一个横跨能源化工、零售和电信业的超级大集团，是印度市值最大的公司。炼化板块目前仍是其盈利最好的板块，是其发展的基石，帮助其培育了快速增长的电信业。

近年来，为解决其高企的负债和保持增长，印度信诚也展开了和国际巨头的合作。沙特阿美计划斥资150亿美元收购印度信诚炼化板块20%的股权，其对印度信诚炼化板块的估值达到750亿美元。作为合作，印度信诚将从沙特阿美采购50万桶/天的原油。下游分销方面，印度信诚和BP公司合资（51:49）的成品油零售公司，目前在印度有约1400座加油站，估值20亿美元，计划未来5年内将加油站增加到5500座。

3.3、台塑石化：浙石化的“简配版本”

台塑石化拥有2700万吨炼化产能和300万吨乙烯产能，其主要装置在1998年、1999年和2007年投产。台塑石化主要由3套900万吨常减压装置、2套400万吨重油加氢装置、2套420万吨渣油催化装置，和3套分别为70万吨、103.5万吨和120万吨的乙烯装置组成。其芳烃组分交由台化芳烃厂加工，烯烃组分也被交由台塑集团其他子公司加工，所以台塑石化相当于70%比例浙石化产能的“简配版”。

台塑石化在原油价格较为稳定的情况下，净利润大致在50-120亿人民币之间波动，市值在2009年炼厂建设完成后基本在1500-2000亿人民币之间波动。

估值方面，台塑石化近10年平均ROE水平在11.5%，而平均PB为2.5倍，PE大致在20倍附近波动。

3.4、浙石化的国际比较

从炼厂产能规划上来看，浙石化二期建成后将远超台塑石化，三期建成后将达到印度信诚炼化板块的规模，并且在化工品方面产能更大，向下游延伸更深。从产业链配套来看，浙石化在下游聚酯产业链的配套和产业集群上也优于台塑石化和印度信诚。

从过去10年亚洲炼厂PB-ROE情况来看，日本炼厂的ROE水平最低，韩国炼厂次之，印度和中国的炼厂ROE水平较高。从我们对民营大炼化各个板块的理解来看，过去聚酯和PTA板块的ROE水平大致在10%左右，而民营大炼化项目的ROE水平有望提升至20%以上。民营大炼化公司的PB水平应该高于亚洲其他炼厂。